ECB:s varning till spararna: AI-boomen kan slå mot Europa

AI-boomen har drivit upp aktiemarknadens värderingar till nivåer som påminner om dotcom-eran. Nu pekar ekonomer vid Europeiska centralbanken, ECB, på att en börskorrigering är sannolik, även om dagens optimism kring artificiell intelligens skulle visa sig vara rationell. En nedgång i amerikanska AI-aktier kan dessutom slå hårt mot europeiska sparare.

Värderingarna på den amerikanska aktiemarknaden befinner sig nära historiska toppnivåer, mätt enligt Shiller PE-talet. Även i euroområdet har värderingarna stigit, men inte lika kraftigt.

Bakom utvecklingen finns en stark tro på att AI kommer att förändra ekonomin och skapa betydande framtida vinster. ECB-ekonomerna Malin Andersson, Johannes Breckenfelder, Stefano Corradin, Kalin Nikolov och Maria Antonietta Viola pekar i ett ECB-blogginlägg samtidigt på historiska paralleller som gör utvecklingen riskfylld.

AI-boomen följer ett historiskt mönster

Järnvägens expansion på 1800-talet, elektricitet och radio på 1920-talet och internetboomen på 1990-talet hade en sak gemensamt. Ny teknik skapade stora förväntningar, investeringarna ökade och aktiekurserna steg kraftigt, för att senare falla tillbaka.

ECB-ekonomerna anser att samma mönster kan upprepas med AI.

Höga värderingar behöver inte innebära att investerare är irrationella. Osäkerheten kring en ny teknik kan i sig motivera höga priser eftersom den potentiella uppsidan är mycket stor. Nvidia lyfts fram som exempel, aktien har enligt ECB stigit 20 gånger sedan 2022.

Men när tekniken sprids genom hela ekonomin förändras också riskbilden. Problem med tekniken kan då påverka betydligt fler företag och sektorer, vilket kan få investerare att kräva en högre riskpremie och pressa värderingarna.

Europeiska hushåll är exponerade

En central risk för euroområdet är exponeringen mot de amerikanska teknikjättarna i Magnificent Seven, Mag7.

Lästips: Så mycket USA äger du egentligen genom en globalfond

Hushåll i euroområdet har enligt ECB exponering mot amerikanska teknikaktier på omkring 440 miljarder euro. En stor del finns indirekt genom investeringsfonder och ETF:er

Det innebär att sparare kan vara mer koncentrerade mot de stora amerikanska teknikbolagen än de själva är medvetna om. Även försäkringsbolag och pensionsfonder har betydande exponering.

Vid ett kraftigt börsfall kan dessutom fondinlösen tvinga förvaltare att sälja tillgångar, vilket enligt ECB riskerar att elda på nedgången.

Lästips: Så ska småsparare tänka när AI-marknaden svänger

Mindre AI-bubbla i Europa

ECB ser däremot färre tecken på en egen AI-driven börsbubbla i euroområdet. Värderingarna är lägre än i USA och den europeiska aktiemarknaden domineras i större utsträckning av bolag från den traditionella ekonomin, som industri och verkstad.

Samtidigt ökar företagens användning av AI och de digitala investeringarna. Under det senaste decenniet har ökningen av digitala investeringar i euroområdet varit mer än tre gånger så stor som den sammanlagda BNP-tillväxten under perioden.

Problemet är att de amerikanska och europeiska aktiemarknaderna historiskt har varit starkt korrelerade. Ett större börsfall i USA riskerar därför att spridas till Europa.

En AI-krasch kan få bredare konsekvenser

ECB-ekonomernas slutsats är inte att AI saknar ekonomisk potential. Tvärtom kan tekniken vara tillräckligt omvälvande för att aktievärderingarna på längre sikt ska nå ännu högre nivåer.

Historien talar däremot för att teknikrevolutioner ofta skapar kraftiga uppgångar följda av korrigeringar.

Ett amerikanskt AI-börsfall skulle därför kunna påverka inte bara aktiesparare, utan även sentiment, finansieringsvillkor och sysselsättning i euroområdet.