Asker rasar efter kapad riktkurs från DNB Carnegie

Serieförvärvaren Asker Healthcare rasar på Stockholmsbörsen efter en kritisk analys från DNB Carnegie. Analysen som mynnar ut i ett säljråd med en kapad riktkurs får aktien att falla 18 procent vid 13-tiden på fredagen. Aktien handlas vid 58,70 kronor per aktie, klart under noteringskursen på 70 kronor när bolaget klev in på Stockholmsbörsen i fjol. 

DNB Carnegie har sänkt riktkursen för Asker Healthcare från 105 till 60 kronor, en sänkning på totalt 42,9 procent. Aktien stängde på 71,90 kronor föregående handelsdag.

Bakom den märkbara förändringen ligger ett byte av analytiker och en fördjupad granskning av bolagets räkenskaper. DNB Carnegie pekar bland annat på hur Asker redovisar justerad ebita och hanterar vissa kostnader.

Asker Healthcare svarar efter kursraset

Asker Healthcare betonar att analysen handlar om olika syn på definitioner och värdering. Det rapporterar EFN.

”Vi noterar DNB Carnegies analys. Rapporten bygger på analytikernas egna antaganden och syn på värderingsmodell. Analysen säger inte att vi har gjort något fel utan det handlar om olika syn på hur alternativa nyckeltal ska definieras”, uppger Askers kommunikationschef Emma Rheborg för EFN.

Bolaget framhåller också att redovisningen följer gällande regelverk.

”Asker redovisar i enlighet med IFRS och lämnar transparanta upplysningar om både redovisningsprinciper och alternativa nyckeltal. Våra definitioner av alternativa nyckeltal är inte unika, utan används även av andra bolag på börsen”, skriver Asker-företrädaren vidare.

DNB Carnegie ifrågasätter justerad ebita

En central del i DNB Carnegies analys gäller Askers justerade ebita. Analyshuset anser att mer konservativa antaganden skulle ge en tydligt lägre nivå för 2025.

”Om vi skulle räkna om Askers justerade ebita med mer konservativa antaganden som bättre överensstämmer med de antaganden som användes 2023 och 2024, och behandla investeringar i aktiverade immateriella tillgångar samt kostnader relaterade till förvärv och integrationsarbete i linje med hur jämförelsebolag hanterar dessa, skulle man kunna argumentera för att justerad ebita 2025 endast uppgick till strax över 1,2 miljarder kronor, vilket är markant lägre än de 1,6 miljarder kronor som redovisades”, skrev DNB Carnegie i analysen, skriver EFN.

För 2027 och 2028 sänker DNB Carnegie sina estimat för resultatet per aktie med 2 till 5 procent. Bakgrunden är lägre förväntningar på organisk tillväxt och ebita-marginaler.

Analyshusets nya estimat för ebita under 2027 och 2028 ligger 4 till 9 procent under Bloombergs konsensus. Den nya värderingen av Asker Healthcare ligger enligt DNB Carnegie i linje med värderingen av Addlife.

Tidigare frågetecken kring kassaflödet

Redan för ett år sedan uppmärksammade EFN-analytikern Peter Hedlund Askers kassaflöde. Han skrev då att de materiella avskrivningarna i de befintliga verksamheterna hade varit klart högre än investeringarna före fjolåret.

”Det är ingen nyhet att Askers kassaflöde inte hängt med ebita-resultatet. Jag tycker alltid man ska vara skeptisk till aktiveringar i immateriella tillgångar och engångsposter”, säger Peter Hedlund enligt EFN.